시중 은행 예금 금리가 연 3~4%에 머무는 지금, 연 15%, 20%를 넘나드는 배당 수익률은 분명 거부하기 힘든 유혹입니다. 하지만 우리 같은 투자자들은 잘 알고 있습니다. 세상에 공짜 점심은 없으며, 그 아찔한 숫자 뒤에는 그에 상응하는, 혹은 그 이상의 위험이 그림자처럼 따라다닌다는 사실을 말이죠. 이 글은 '안정적인 패시브인컴'을 꿈꾸는 투자자를 위한 안내서가 아닙니다. 오히려 변동성의 파도 위에서 서핑을 즐기고, 복잡한 구조 속에 숨겨진 기회를 탐색하며, 원금 손실의 가능성을 명확히 인지하고 감수할 준비가 된 '고위험 고수익' 성향의 투자자를 위한 심층 분석 보고서에 가깝습니다.
저는 스스로를 시장의 변동성을 양분 삼아 수익을 추구하는 투자자라고 생각합니다. 따라서 오늘 우리는 시장에서 가장 뜨거운 감자이자 동시에 가장 위험한 성배로 불리는 고배당 CEF(폐쇄형 펀드)와 BDC(기업 개발 회사), 그중에서도 특히 OXLC, OXSQ, BSTZ, ECC, HRZN라는 다섯 가지 괴물들을 해부해보고자 합니다. 이들을 단순히 개별 종목으로 바라보는 것을 넘어, 각기 다른 위험과 수익 구조를 가진 이들을 조합하여 '나만의 펀드오브펀드'를 구축하는 매우 공격적인 월배당 포트폴리오 전략을 탐구할 것입니다. 이 여정은 짜릿하겠지만, 동시에 극도의 냉철함과 자기 통제를 요구할 것입니다. 준비되셨습니까?
고위험 고수익의 심장: CEF, BDC 그리고 CLO 파헤치기
우리가 다룰 종목들의 본질을 이해하려면 먼저 그들이 속한 세계, 즉 CEF, BDC, 그리고 그들의 주요 투자 자산인 CLO가 무엇인지 명확히 알아야 합니다. 일반적인 주식 투자와는 그 결이 완전히 다르기 때문입니다.
1. 폐쇄형 펀드 (CEF, Closed-End Fund)
CEF는 일반적인 뮤추얼 펀드(개방형 펀드)와는 다른 독특한 구조를 가집니다. 가장 큰 차이점은 주식처럼 거래소에 상장되어 실시간으로 거래된다는 점입니다. 펀드가 설정될 때 발행된 주식 수가 정해져 있어, 이후 투자자가 돈을 넣고 뺀다고 해서 펀드의 순자산가치(NAV, Net Asset Value)나 주식 수가 변하지 않습니다. 이로 인해 CEF의 주가는 펀드가 보유한 자산의 실제 가치인 NAV와 괴리가 발생하며, NAV보다 비싸게 거래되는 '프리미엄' 상태와 싸게 거래되는 '할인' 상태가 나타납니다. 우리 같은 가치 투자자에게는 바로 이 '할인율'이 매력적인 투자 기회가 되기도 합니다.
- 장점: 운용 자금의 변동이 없어 펀드매니저가 보다 안정적이고 장기적인 투자 전략을 구사할 수 있습니다. 레버리지(차입)를 활용하여 수익률을 극대화하는 전략을 사용하기 용이합니다. 높은 할인율에 매수할 경우 시세 차익과 더불어 더 높은 실질 배당수익률을 기대할 수 있습니다.
- 단점: 시장의 비이성적인 공포나 탐욕에 따라 주가가 NAV와 무관하게 급등락할 수 있습니다. 프리미엄이 과도할 때 매수하면 큰 손실로 이어질 수 있습니다.
2. 기업 개발 회사 (BDC, Business Development Company)
BDC는 중소기업이나 이제 막 성장하는 초기 단계의 기업들에게 자금을 빌려주거나 직접 지분 투자를 하는 것을 주된 사업 모델로 하는 특수한 형태의 투자 회사입니다. '상장된 사모펀드'나 '벤처캐피탈'과 유사하다고 생각할 수 있습니다. 미국 법에 따라 BDC는 과세 대상 소득의 90% 이상을 주주에게 배당금으로 지급하면 법인세를 면제받는 혜택을 받습니다. 이 때문에 BDC 종목들은 필연적으로 고배당 구조를 가질 수밖에 없습니다.
- 장점: 높은 배당수익률을 제공합니다. 일반 투자자들이 접근하기 어려운 사모 대출이나 벤처 투자 시장에 간접적으로 참여할 수 있는 기회를 제공합니다.
- 단점: 투자 대상이 대부분 비상장 중소기업이므로 경제 침체기에 채무 불이행(부도) 리스크가 매우 큽니다. 금리 변동에 민감하게 반응하며, 운용사의 역량에 따라 성과가 크게 좌우됩니다.
3. 대출 담보부 증권 (CLO, Collateralized Loan Obligation)
CLO는 우리가 분석할 OXLC와 ECC의 핵심 자산이자, 이해하기 가장 까다로운 부분입니다. 간단히 말해 CLO는 '레버리지론(Leveraged Loan)'이라는, 신용 등급이 낮은 기업들(주로 BB 등급 이하)에 대한 수백 개의 대출 채권을 한데 묶어 만든 자산유동화증권(ABS)입니다. 중요한 것은 이 채권 묶음을 다시 위험도에 따라 여러 단계의 '트랜치(Tranche)'로 잘라낸다는 점입니다.
- 선순위 트랜치 (Senior Tranches - AAA, AA 등): 가장 먼저 원리금을 지급받는 가장 안전한 단계입니다. 금리가 낮지만 안정성이 높습니다.
- 메자닌 트랜치 (Mezzanine Tranches - A, BBB, BB 등): 중간 위험, 중간 수익 단계입니다. 선순위 트랜치 상환 후 원리금을 받습니다.
- 후순위/지분 트랜치 (Equity Tranche): 모든 선순위, 메자닌 트랜치에 원리금과 이자를 모두 지급하고 남는 돈을 마지막으로 가져가는 최하위 단계입니다. 대출 채권에서 부도가 거의 발생하지 않으면 엄청난 수익을 얻지만, 부도가 조금만 발생해도 모든 돈을 잃을 수 있는 'All or Nothing' 구조입니다.
OXLC와 ECC는 바로 이 가장 위험하고 가장 높은 수익을 기대할 수 있는 CLO 지분 트랜치(Equity Tranche)에 집중적으로 투자하는 펀드입니다. 그들이 제공하는 경이로운 배당률의 비밀이 바로 여기에 있습니다. 그들은 폭탄 돌리기의 마지막 주자가 될 위험을 감수하는 대가로 엄청난 현금 흐름을 얻는 것입니다.
개별 종목 심층 해부: 다섯 명의 검투사들
이제 각 종목들이 어떤 무기를 들고 싸우는 전사들인지, 그들의 강점과 치명적인 약점은 무엇인지 하나씩 해부해 보겠습니다. 이는 우리가 고위험 고수익 투자 포트폴리오 조합을 만들기 위한 필수 과정입니다.
1. OXLC (Oxford Lane Capital Corp): CLO 지분 트랜치의 제왕
OXLC는 고배당 포트폴리오의 단골손님이자 가장 악명 높은 종목 중 하나입니다. 이 CEF의 투자 전략은 매우 명확하고 단순합니다. 포트폴리오의 거의 전부를 CLO 지분 트랜치에 '몰빵'합니다. 이는 OXLC가 경제 호황기, 즉 기업들의 부도율이 낮고 대출 이자가 꾸준히 들어오는 시기에는 엄청난 현금 흐름을 창출하며 높은 월배당을 지급할 수 있다는 의미입니다.
OXLC의 투자는 본질적으로 '미국 경제의 하방 경직성에 대한 레버리지 베팅'과 같습니다. 시스템 전체를 위협할 정도의 신용 경색이 오지 않는 한, 그들은 계속해서 높은 수익을 거둘 것입니다. 그러나 위기가 닥쳤을 때 가장 먼저, 그리고 가장 크게 부서질 수 있는 유리 대포이기도 합니다.
- 핵심 투자 자산: CLO 지분 트랜치 (약 98% 이상)
- 수익 구조: 기초 자산인 레버리지론에서 발생하는 이자 수익과 CLO 지분 트랜치의 구조적 특징으로 인한 높은 현금흐름.
- 주요 리스크:
- 신용 리스크: 경기 침체로 인해 레버리지론의 부도율이 급증하면 CLO 지분 트랜치의 가치는 0으로 수렴할 수 있습니다. 이는 곧바로 배당 삭감과 주가 폭락으로 이어집니다. 2020년 3월 코로나 팬데믹 당시 주가가 반 토막 이상 났던 역사를 기억해야 합니다.
- 금리 리스크: 일반적으로 레버리지론은 변동 금리이므로 금리 상승기에 유리하다고 알려져 있습니다. 하지만 급격한 금리 인상은 기업들의 이자 부담을 가중시켜 오히려 부도율을 높이는 역효과를 낳을 수 있습니다. 또한, CLO 발행 및 차환(Refinancing) 비용에도 영향을 미칩니다.
- NAV와의 괴리율: 시장의 공포가 극에 달하면 주가는 NAV 대비 엄청난 할인율을 보이며 폭락할 수 있습니다. 반대로 탐욕이 가득할 때는 높은 프리미엄에 거래되어 위험을 키웁니다.
- 투자자 관점: OXLC는 포트폴리오에서 '알파' 혹은 '터보 엔진'과 같은 역할을 수행할 수 있습니다. 경제가 순항할 때는 상상을 초월하는 월배당금으로 전체 포트폴리오 수익률을 끌어올립니다. 하지만, 경기 침체의 신호가 보일 때는 가장 먼저 비중을 줄이거나 처분해야 할 대상 1순위입니다. OXLC에 투자하는 것은 શાંત한 바다에서 서핑을 즐기는 것과 같지만, 항상 쓰나미의 가능성을 염두에 두어야 합니다.
2. ECC (Eagle Point Credit Company): OXLC의 쌍둥이 동생
ECC는 OXLC와 거의 동일한 사업 모델을 가지고 있습니다. Eagle Point라는 같은 운용사가 운용하며, 주력 투자 자산 역시 CLO 지분 트랜치입니다. 따라서 OXLC에 적용되는 대부분의 장점과 단점, 리스크가 ECC에도 동일하게 적용됩니다. 둘은 사실상 한 몸처럼 움직이는 경향이 강합니다.
- OXLC와의 미세한 차이점: 포트폴리오 구성이나 운용 전략에서 미세한 차이가 존재할 수 있으나, 투자자 입장에서 체감할 수 있는 유의미한 차이는 크지 않습니다. 때때로 NAV 대비 할인/프리미엄율이나 배당률에서 약간의 차이를 보일 때가 있어, 둘 중 더 저평가되었다고 판단되는 종목을 선택하는 전략을 구사할 수 있습니다. CLO 자산 담보의 질이나, CLO 매니저의 다양성 등 세부적인 포트폴리오를 비교하는 것은 의미가 있지만, 거시 경제의 흐름 앞에서는 그 차이가 무색해지는 경우가 많습니다.
- 투자 전략: OXLC와 ECC를 함께 담는 것은 CLO 지분 트랜치라는 특정 자산군에 대한 집중도를 높이는 효과는 있지만, 위험을 분산하는 효과는 거의 없습니다. 차라리 둘 중 하나의 비중을 조절하거나, 더 매력적인 할인율을 제공하는 종목을 선택하는 것이 합리적입니다. '계란을 한 바구니에 담지 말라'는 격언을 생각한다면, OXLC와 ECC는 사실상 같은 바구니로 취급해야 합니다.
3. OXSQ (Oxford Square Capital Corp): 하이브리드 전략가
OXSQ는 OXLC와 이름이 비슷해 혼동하기 쉽지만, 사업 모델은 상당히 다릅니다. OXLC/ECC가 CLO 지분이라는 외길을 걷는 순혈 전사라면, OXSQ는 CLO와 일반 기업 대출을 모두 다루는 하이브리드 전략가입니다. 포트폴리오를 살펴보면 CLO 지분과 CLO 채권(지분보다 안전한)뿐만 아니라, 다양한 기업에 직접 자금을 빌려주는 사모 대출(Private Credit) 자산도 상당 부분 포함되어 있습니다.
- 차별점:
- 위험 분산: 순수 CLO 지분 펀드에 비해 위험이 다소 분산되어 있습니다. 기업에 직접 대출해주는 부분은 CLO와는 다른 리스크-리턴 프로필을 가지기 때문입니다.
- 안정성 (상대적): 포트폴리오에 CLO 채권과 같은 상대적으로 안전한 자산을 포함함으로써, OXLC나 ECC에 비해 주가 및 NAV 변동성이 조금은 덜할 수 있습니다. (물론 '조금' 덜할 뿐, 여전히 고위험 자산입니다.)
- 리스크: CLO 지분 투자에 따른 리스크는 여전히 존재하며, 추가적으로 사모 대출 투자 대상 기업들의 부실화 리스크를 함께 안게 됩니다. 운용사의 딜 소싱 능력과 신용 분석 능력이 매우 중요해집니다.
- 투자자 관점: OXSQ는 CLO 지분의 폭발적인 수익 잠재력과 사모 대출의 꾸준한 이자 수익을 동시에 추구하고 싶은 투자자에게 적합할 수 있습니다. OXLC보다는 '덜 맵지만 여전히 매운맛'을 원하는 투자자의 선택지입니다. 포트폴리오 내에서 OXLC와 OXSQ를 조합하면, CLO 시장에 대한 노출은 유지하면서도 자산 유형을 미세하게나마 다변화하는 효과를 얻을 수 있습니다.
4. HRZN (Horizon Technology Finance Corp): 미래에 베팅하는 벤처 대출기관
이제 완전히 다른 세계로 넘어가 보겠습니다. HRZN은 앞서 다룬 CLO 펀드들과는 전혀 다른 사업 모델을 가진 BDC입니다. 이들의 주된 사업은 '벤처 대출(Venture Debt)'입니다. 즉, 아직 흑자를 내지 못하는 초기 단계의 기술(Technology), 생명과학(Life Science) 분야 스타트업들에게 자금을 빌려주는 것입니다.
벤처 대출은 전통적인 은행이 기피하는 영역입니다. 재무제표보다는 기술력, 성장 가능성, 그리고 후속 투자 유치 가능성을 보고 돈을 빌려줍니다. HRZN에 투자하는 것은, 미래의 유니콘이 될지 모를 수많은 스타트업들의 성공 가능성에 간접적으로 투자하는 것과 같습니다.
한 벤처캐피탈리스트
- 수익 구조:
- 이자 수익: 스타트업에 제공한 대출에서 발생하는 높은 이자 수익.
- 워런트(Warrant): 대출의 대가로 해당 스타트업의 주식을 특정 가격에 살 수 있는 권리(워런트)를 함께 받습니다. 만약 이 스타트업이 성공적으로 성장하거나 상장(IPO)하면, 이 워런트에서 막대한 추가 수익(Capital Gain)을 얻을 수 있습니다. 이것이 벤처 대출 BDC의 핵심적인 수익원 중 하나입니다.
- 주요 리스크:
- 높은 부도율: 스타트업의 성공 확률은 극히 낮습니다. 투자한 수많은 기업 중 대다수는 실패하고 대출금을 상환하지 못할 수 있습니다. 몇 개의 성공적인 포트폴리오 기업이 나머지 모든 실패를 만회하고도 남는 수익을 내야 하는 구조입니다.
- 기술 및 시장 리스크: 특정 기술 분야의 트렌드가 바뀌거나 시장이 침체되면 해당 분야 스타트업들이 연쇄적으로 어려움을 겪을 수 있습니다.
- 금리 민감도: 금리 인상은 스타트업들의 자금 조달 환경을 악화시키고, 이는 HRZN의 포트폴리오 건전성에 직접적인 타격을 줄 수 있습니다.
- 투자자 관점: HRZN은 CLO 펀드와는 완전히 다른 종류의 위험을 제공합니다. CLO 펀드의 리스크가 '거시 경제'와 '신용 사이클'에 연동된다면, HRZN의 리스크는 '기술 트렌드'와 '개별 기업의 성공 여부'에 더 크게 좌우됩니다. 따라서 OXLC/ECC와 HRZN을 조합하는 것은 고위험 고수익 투자 포트폴리오 조합 내에서 의미 있는 리스크 분산 효과를 가져올 수 있습니다. 하나는 금융 시스템의 안정성에, 다른 하나는 혁신의 성공에 베팅하는 셈입니다.
5. BSTZ (BlackRock Science and Technology Trust II): 기술주 성장성에 커버드콜을 곁들인
마지막으로 살펴볼 BSTZ는 또 다른 독특한 컨셉의 CEF입니다. 세계 최대 자산운용사 블랙록(BlackRock)이 운용하며, 이름에서 알 수 있듯이 주로 기술 및 과학 분야의 성장주에 투자합니다. 하지만 단순히 주식을 보유하는 것에서 그치지 않고 '커버드콜(Covered Call)' 전략을 적극적으로 활용하여 추가적인 현금 흐름을 창출하고, 이를 통해 높은 월배당을 지급합니다.
- 커버드콜 전략이란?
펀드가 보유한 주식(예: 엔비디아, 마이크로소프트 등)에 대해 콜옵션(특정 가격에 주식을 살 수 있는 권리)을 매도하는 전략입니다. 옵션 매도자는 그 대가로 '프리미엄'이라는 현금을 즉시 얻게 됩니다. 이 프리미엄이 바로 배당의 주된 재원이 됩니다.
- 주가가 횡보하거나 소폭 상승/하락할 때: 옵션은 행사되지 않고, 펀드는 주가 변동과 별개로 옵션 프리미엄만큼의 수익을 추가로 얻습니다. 이것이 최상의 시나리오입니다.
- 주가가 급등할 때: 옵션 매수자가 권리를 행사하여 약속된 가격에 주식을 사가 버립니다. 펀드는 주가 상승으로 인한 수익의 상방이 제한되는(Capped) 손해를 보게 됩니다. 즉, 큰 상승장을 놓치게 됩니다.
- 주가가 급락할 때: 옵션 프리미엄 수익이 주가 하락 손실을 일부 완충해주는 효과가 있지만, 주가 하락 자체를 막을 수는 없습니다.
- 주요 리스크:
- 상승장 소외 리스크: 기술주 랠리와 같은 강력한 상승장에서 시장 수익률을 크게 하회할 수 있습니다. 배당을 받는 대신 폭발적인 시세차익의 기회를 포기하는 셈입니다.
- 시장 하락 리스크: 커버드콜 전략은 주가 하락을 방어해주지 못합니다. 기술주 시장이 폭락하면 BSTZ의 NAV와 주가 역시 동반 폭락을 피할 수 없습니다. 배당금의 일부는 펀드의 자산을 깎아먹는 '자본 반환(Return of Capital)'일 수 있어, 장기적으로 NAV가 우하향할 가능성이 있습니다.
- 투자자 관점: BSTZ는 기술주 섹터의 성장 잠재력에 투자하고 싶지만, 변동성을 줄이고 꾸준한 현금 흐름을 원하는 투자자에게 매력적일 수 있습니다. 하지만 이는 '성장의 과실을 일부 포기하는 대가'임을 명확히 인지해야 합니다. CLO나 벤처 대출과는 완전히 다른 위험(성장 기회 상실)과 수익 구조(옵션 프리미엄)를 가지고 있으므로, 포트폴리오에 편입 시 훌륭한 다각화 수단이 될 수 있습니다. 특히, 시장이 장기간 횡보할 것이라고 예상될 때 그 가치가 극대화됩니다.
비교 분석: 한눈에 보는 다섯 검투사의 능력치
각 종목의 특징을 더 명확하게 이해하기 위해, 핵심적인 지표와 투자 컨셉을 테이블로 비교해 보겠습니다. 이를 통해 우리는 어떤 조합이 최상의 시너지를 낼 수 있을지 가늠해 볼 수 있습니다.
정량적 지표 비교 (※ 수치는 변동될 수 있습니다)
| 종목명 | 티커 | 유형 | 시가배당률 (연환산) | NAV 대비 할인/프리미엄 | 총 운용보수 | 주요 투자자산 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Oxford Lane Capital | OXLC | CEF | ~19-22% | 프리미엄 경향 | 높음 (~10% 이상) | CLO 지분 (Equity) |
| Eagle Point Credit | ECC | CEF | ~17-20% | 프리미엄 경향 | 높음 (~9% 이상) | CLO 지분 (Equity) |
| Oxford Square Capital | OXSQ | CEF | ~15-18% | 할인 경향 | 높음 (~8% 이상) | CLO 지분/채권, 사모대출 |
| Horizon Tech. Finance | HRZN | BDC | ~10-12% | N/A (BDC는 주로 NAV 근처) | 상대적으로 낮음 (~4-5%) | 벤처 대출 (Venture Debt) |
| BlackRock S&T Trust II | BSTZ | CEF | ~9-11% | 할인 경향 | 상대적으로 낮음 (~1.3%) | 기술주 + 커버드콜 |
정성적 컨셉 비교: 위험의 종류와 수익의 원천
| 구분 | OXLC / ECC | OXSQ | HRZN | BSTZ |
|---|---|---|---|---|
| 수익의 원천 | CLO의 구조적 현금흐름 (이자 스프레드) | CLO 현금흐름 + 기업 대출 이자 | 스타트업 대출 이자 + 워런트(지분) 차익 | 기술주 시세 차익 + 옵션 프리미엄 |
| 핵심 동인 (Driver) | 낮은 기업 부도율, 안정적인 신용 시장 | 신용 시장 안정 + 개별 기업 신용도 | 기술 혁신, 성공적인 스타트업 발굴, M&A/IPO 시장 활황 | 기술주 변동성, 횡보/완만한 상승장 |
| 최악의 시나리오 | 금융 위기, 신용 경색으로 인한 연쇄 부도 | 신용 경색 + 포트폴리오 기업 부실화 | 기술 버블 붕괴, 스타트업 투자 시장 냉각 | 기술주 폭락장 (Bear Market) |
| 최고의 시나리오 | 저금리, 경제 호황, 낮은 부도율 지속 | 경제 호황 + 성공적인 딜 소싱 | 기술주 붐, 포트폴리오 기업 IPO 대박 | 기술주 횡보장 (Sideways Market) |
| 리스크의 성격 | 시스템 리스크, 신용 리스크 (거시경제 종속적) | 신용 리스크 + 개별 기업 리스크 | 개별 기업 리스크, 기술/시장 리스크 (혁신 성공 여부) | 시장 리스크, 기회비용 리스크 (상승장 소외) |
위 표는 우리가 왜 이 다섯 가지 종목을 조합하여 '나만의 펀드오브펀드'를 만들어야 하는지에 대한 핵심적인 단서를 제공합니다. 이들은 모두 고배당 월배당이라는 공통점을 가지고 있지만, 그 수익을 만들어내는 방식과 내재된 위험의 종류가 판이하게 다릅니다. 바로 이 '다름'을 활용하여 우리는 하나의 위험이 현실화되었을 때 다른 쪽에서 그것을 일부 상쇄해주는 효과를 노릴 수 있습니다. 이것이 바로 고위험 고수익 투자 포트폴리오 조합의 정수입니다.
실전! 나만의 펀드오브펀드 포트폴리오 구축 전략
이제 이론적 배경과 개별 종목 분석을 마쳤으니, 이들을 어떻게 조합하여 시너지를 극대화하고 위험을 관리할 수 있을지 구체적인 전략을 세워볼 시간입니다. 정답은 없으며, 투자자의 위험 감수 수준과 시장 전망에 따라 다양한 조합이 가능합니다.
전략 1: 핵심-위성 전략 (Core-Satellite Strategy)
이 전략은 포트폴리오를 '핵심(Core)' 자산과 '위성(Satellite)' 자산으로 나누어 구성하는 방식입니다. 상대적으로 안정적인 자산을 핵심에 두고, 더 높은 위험과 수익을 추구하는 자산을 위성에 배치하여 전체적인 균형을 맞춥니다.
- 핵심(Core) - 60% :
- HRZN (30%): 벤처 대출은 신용 사이클의 직접적인 영향에서 한 발 비켜나 있어 포트폴리오의 중심을 잡아주는 역할을 할 수 있습니다. 물론 개별 기업 부도 리스크는 크지만, 그 리스크가 CLO 시장의 시스템 리스크와는 동질적이지 않습니다.
- BSTZ (30%): 기술주 기반의 커버드콜 전략은 시장의 급격한 상승은 놓치지만, 횡보장이나 완만한 하락장에서 꾸준한 프리미엄 수입을 제공하여 현금 흐름의 안정성을 더해줍니다. 운용보수가 낮다는 점도 핵심 자산으로서의 매력을 높입니다.
- 위성(Satellite) - 40% :
- OXLC 또는 ECC (40%): 경제 및 신용 시장에 대한 긍정적인 전망을 가지고 있을 때, 포트폴리오의 수익률을 극적으로 끌어올리기 위한 '알파' 생성기로 활용합니다. CLO 지분 트랜치의 폭발적인 현금 흐름을 통해 전체 포트폴리오의 배당률을 높이는 역할을 담당합니다. 둘 중 NAV 대비 할인율이 더 높거나, 단기적인 모멘텀이 좋다고 판단되는 종목을 선택합니다.
이 조합은 리스크의 종류를 '혁신(HRZN)', '시장 변동성(BSTZ)', '신용(OXLC)'으로 분산시키면서, 핵심 자산을 통해 상대적인 안정성을 추구하고 위성 자산으로 초과 수익을 노리는 균형 잡힌 고위험 고수익 투자 포트폴리오 조합입니다.
전략 2: 리스크 등가 전략 (Risk Parity-like Approach)
이 전략은 각 자산의 '위험 기여도'를 비슷하게 맞추는 데 초점을 둡니다. 변동성이 극심한 CLO 펀드의 비중은 줄이고, 상대적으로 덜 위험한 자산의 비중을 높여 전체 포트폴리오의 위험 수준을 조절하는 방식입니다.
- OXLC/ECC (20%): 가장 높은 변동성과 시스템 리스크를 가진 자산이므로 가장 낮은 비중을 할당합니다.
- OXSQ (25%): CLO와 사모 대출이 혼합되어 있어 OXLC보다는 다소 위험이 분산되었으므로 비중을 조금 더 높입니다.
- HRZN (30%): 벤처 대출의 리스크 프로필이 앞선 둘과 다르므로, 분산 효과를 위해 높은 비중을 부여합니다.
- BSTZ (25%): 커버드콜 전략의 특성상 하방이 막혀있지는 않지만, 주가 급락 시 옵션 프리미엄이 손실을 일부 완충해주는 효과를 고려하여 비중을 조절합니다.
이 포트폴리오는 특정 리스크 팩터(예: 신용 경색)가 포트폴리오 전체를 지배하는 것을 방지하려는 시도입니다. 어떤 시장 환경이 오더라도 치명적인 타격을 피하고 꾸준히 생존하며 월배당 현금 흐름을 창출하는 것을 목표로 합니다.
포트폴리오 운용 시 고려사항: 리밸런싱과 모니터링
이러한 포트폴리오를 구축하는 것보다 더 중요한 것은 '관리'입니다. 이것은 한번 사두고 잊어버리는 'Buy and Hold' 전략이 절대로 통하지 않는 영역입니다.
- 정기적 리밸런싱: 최소 분기별, 혹은 반기별로 정해진 자산 비중을 다시 맞추는 리밸런싱이 필수적입니다. 예를 들어, OXLC의 주가가 급등하여 비중이 20%에서 30%로 늘어났다면, 초과분을 매도하여 비중이 줄어든 다른 자산(예: HRZN)을 매수하는 방식입니다. 이를 통해 자동적으로 '고점 매도, 저점 매수' 효과를 일부 누릴 수 있으며, 특정 자산에 대한 리스크가 과도하게 커지는 것을 방지할 수 있습니다.
- 거시 경제 지표 모니터링: 실업률, 기준 금리, 장단기 금리차, 기업 부도율 전망 등 거시 경제 지표를 끊임없이 주시해야 합니다. 특히 CLO 펀드는 이러한 지표에 매우 민감하므로, 경기 침체의 징후가 명확해질 때는 선제적으로 비중을 줄이는 과감한 결단이 필요합니다.
- NAV 추이 확인: CEF 투자의 핵심은 'NAV'입니다. 주가가 NAV 대비 과도한 프리미엄 상태라면 매수를 보류하고, 반대로 과도한 할인 상태라면 추가 매수를 고려하는 기준점으로 삼아야 합니다. 배당금의 일부가 순자산을 깎아먹는 '자본 반환(RoC)'으로 지급되고 있는지, NAV가 장기적으로 우하향하고 있지는 않은지 반드시 점검해야 합니다.
잊지 말아야 할 극단적 위험들: 이것은 경고입니다
지금까지의 모든 전략과 분석에도 불구하고, 이 투자의 본질은 '살얼음판 위를 걷는 것'과 같습니다. 우리는 이 위험들을 명확하게 인지하고, 항상 최악의 상황을 대비해야 합니다.
- 배당 삭감은 'if'가 아니라 'when'의 문제: 이 종목들의 배당은 영원하지 않습니다. 경제 상황이 악화되면 언제든, 예고 없이, 큰 폭으로 삭감될 수 있습니다. 현재의 높은 배당률이 미래에도 유지될 것이라는 믿음은 파멸로 가는 지름길입니다. 배당금은 재투자를 하거나 생활비로 사용하되, 원금처럼 소중히 여겨서는 안 됩니다.
- 원금 손실 가능성: 주가 하락과 배당 삭감이 동시에 발생하면 끔찍한 결과를 초래할 수 있습니다. 2008년 금융위기, 2020년 코로나 팬데믹 시기에 이러한 종목들의 주가가 -50%, -70% 이상 폭락했던 역사를 절대 잊어서는 안 됩니다. 내가 투자한 원금이 반 토막 나는 상황을 견딜 수 없다면, 절대 시작해서는 안 될 투자입니다.
- 복잡성의 리스크: CLO, 벤처 대출, 커버드콜 등 이 상품들의 구조는 매우 복잡합니다. 일반 투자자가 그 내부를 완벽히 이해하기란 거의 불가능합니다. 우리는 운용사를 믿고 투자할 뿐이며, 이는 우리가 통제할 수 없는 영역에서 언제든 문제가 발생할 수 있음을 의미합니다.
결론: 위험을 이해하고 통제할 수 있는 투자자를 위한 게임
OXLC, ECC, OXSQ, HRZN, BSTZ와 같은 고배 "월배당" 주식들을 조합하여 '나만의 펀드오브펀드'를 구축하는 것은, 마치 강력하지만 길들여지지 않은 야수들로 팀을 꾸리는 것과 같습니다. 이들은 잘 통제되고 시장 상황이 따라준다면 엄청난 성과를 가져다주지만, 방심하는 순간 주인을 물어뜯을 수 있는 흉포함을 동시에 지니고 있습니다.
이 투자는 안정적인 패시브인컴을 위한 길이 아닙니다. 오히려 끊임없이 시장을 분석하고, 위험을 계량하며, 포트폴리오를 능동적으로 조율해야 하는 '액티브 인컴'에 가깝습니다. 높은 배당률이라는 달콤한 열매에 현혹되기보다는, 그 열매가 열리는 나무가 서 있는 토양(신용 시장, 기술 생태계)의 건전성을 살피는 지혜가 필요합니다.
만약 당신이 이 모든 위험을 이해하고, 원금 손실의 가능성을 감내하며, 변동성을 즐길 준비가 된 진정한 '고위험 고수익' 투자자라면, 이 다섯 명의 검투사들은 당신의 포트폴리오에 짜릿한 활력을 불어넣어 줄 것입니다. 하지만 기억하십시오. 이 게임의 승자는 가장 용감한 사람이 아니라, 가장 냉철하게 위험을 관리하는 사람입니다.
OXLC 실시간 시세 확인 HRZN 실시간 시세 확인
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